来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过(guò)当前经济恢(huī)复性(xìng)好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延(yán)续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可(kě)能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重(zhòng)点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回(huí)升向好态势(shì)”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实(shí)好于去年四(sì)季(jì)度时的预期。但(dàn)随后(hòu)会(huì)议也提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要是恢复性的(de)，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足”。这也使得(dé)经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不(bù)少(shǎo)困难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持(chí)续回(huí)升向好的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质量的发(fā)展要求(qiú)，会议强调经济要实(shí)现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经济工作会议精(jīng)神一致。这也(yě)意(yì)味(wèi)着(zhe)稳增(zēng)长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市场(chǎng)化的力量去推动经(jīng)济修复(fù)，通过改革开放(fàng)的(de)方式激发高质(zhì)量(liàng)的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议(yì)指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要(yào)依法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振(zhèn)信心和预期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了(le)去年(nián)12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复(fù)消费。“要(yào)多渠道(dào)增加城乡居(jū)民(mín)收(shōu)入(rù)，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳(láo)动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市(shì)积(jī)极(jí)稳(wěn)步(bù)推进城中村改造(zào)和“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸试验区和自(zì)由贸(mào)易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放(fàng)先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实(shí)体(tǐ)经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大kē)技自立(lì)自强根基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能等(děng)设(shè)施建设和(hé)配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工(gōng)智(zhì)能(néng)发(fā)展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能发展到(dào)一(yī)定酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大(dìng)程(chéng)度，监(jiān)管措施(shī)也必(bì)然(rán)会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互(hù)联网领域，要推(tuī)动平(píng)台(tái)企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平(píng)台企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调(diào)房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的(de)风(fēng)险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓，政策(cè)相对克制。

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