2022年是国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持(chí)和行(xíng)业(yè)高(gāo)成长性背景下，上市(shì)企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内(nèi)上中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟(jí)待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利(lì)于企业(yè)经营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去(qù)年电(diàn)池(chí)片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的(de)状态(tài)，年内累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业(yè)归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供(gōng)不应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特(tè)别是上半年(nián)硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价(jià)格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动(dòn顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解g)毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规(guī)模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速为(wèi)172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股(gǔ)份、大(dà)全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件毛(máo)利(lì)率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最(zuì)低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的(de)头部企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数(shù)量(liàng)相(xiāng)对(duì)较少(shǎo)，板(bǎn)块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利(lì)率在(zài)该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球(qiú)出(chū)货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数(shù)据也可(kě)看(kàn)出(chū)硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业(yè)今年一季(jì)度(dù)存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料(liào)硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过(guò)于求的局面，在清理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对(duì)中下(xià)游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一定帮助(zhù)。

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